批发零售:三公司强强联合 引领零售业变革
批发和零售贸易行业:王府井、百联股份&香港利丰贸易三家共同成立合资公司,强强联合,协力推进供应链全方位合作,引领零售行业变革! 类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司研究员：汪立亭,李宏科日期： 王府井与百联股份6 月24 日同时公告:王府井、百联股份与利丰贸易拟进行战略合作,成立合资公司,以发挥三方的优势,推进供应链的完善、产业链的建设、海外业务的探索以及文化产业的打造。其中王府井、百联股份和利丰贸易将分别出资1920 万元、1920 万元和960 万元,占合资公司股权比例的40%、40%和20%。 合资公司主要的功能定位如下:(1)品牌开发及商品企划:进行市场调研及需求整合,主导品牌商品企划,确定开发品类、品牌定位、产品风格、产品系列规划、定价、整体财务计划;(2)供应链全程协调监督:协助提供趋势与设计方向并逐步过渡到具有部分自主设计开发能力,协调监督产品设计、生产、订货组织、交货等供应链环节;(3)品牌市场推广及营销:进行品牌形象策划及店铺陈列策划, 协助推动品牌营销与推广,并进行日常陈列指导和终端产品培训;(4)渠道规划与需求协调:进行渠道规划及各类渠道需求协调,在百联、王府井现有渠道的基础之上,开发更多的系统外渠道客户,包括线上系统。 合资公司的主要业务模式为: (1)自有或授权品牌开发。通过自主开发、取得授权或收购的方式推进品牌的开发; (2)总代理/总经销。根据合作方各自渠道特点,寻找适合的外部品牌,开展总代理/总经销业务,借用三方已有渠道资源及开拓其他外部渠道,迅速拓展市场,形成销售规模; (3)协同招商。通过合作三方的业务络确定和引荐适合的零售商/品牌商进入零售点经营,三方联合与零售商/品牌商建立战略联盟,与主要供应商签订战略合作协议,发挥规模优势; (4)品牌推广与营销。负责旗下品牌的推广与营销,创新营销手段,制定品牌文化理念规划、品牌视觉规划、品牌服务规划、品牌通路策略规划,实施品牌传播、公关及营销等; (5)制定合作模式和标准。制定业务模式、商贸流程和相关标准; (6)协调运作。充分协调、沟通三方团队的合作与实际业务的运作,以合资公司平台友好协商解决运作中可能发生的纠纷和任何问题。 1.合作意义简评。 (1)本次合作三方均有丰富的零售运营经验,资源丰富,优势互补。参与本次合作的王府井和百联股份均是A 股百货企业中规模领先、经营能力突出的龙头,双方均具有丰富的品牌及渠道源。其中: (A)王府井总部位于北京,零售络覆盖华南、西南、华中、西北、华北、东北、华东七大经济区域,在28 个城市开设47 家大型百货商店,门店梯次发展良好;2014 年总销售规模183 亿元; (B)百联股份总部位于上海,以百货商店、连锁超市、购物中心、奥特莱斯为核心业务,控股联华超市()、好美家装潢建材公司,旗下拥有第一百货、永安百货、东方商厦、第一八佰伴等享誉国内外的知名百货商店;百联南方、百联西郊、百联中环、百联又一城等购物中心;以及百联奥特莱斯广场、联华超市、华联超市、好美家等;2014 年总销售规模512 亿元,其中百货&购物中心&奥特莱斯175 亿元;两家公司一北一南遥相呼应,且门店布局的差异将使得两者形成较好的互补。 (C)利丰贸易作为利丰有限公司()的全资附属公司,是香港历史悠久的出口贸易商,和世界领先的消费品设计、开发、采购分销及物流跨国集团,专门为全球知名的零售商及品牌管理数量庞大及商品附有特定时限的环球供应链,将有机地放大王府井和百联合作的效果,最终通过合资公司平台实现三赢。 (2)掌握商品资源,形成采购规模优势。三方联合与零售商及品牌商建立联盟, 签订战略合作协议,将以最大化的规模优势,降低甚至避免对品牌商和代理商的依赖, 控制公司采购成本等,改善公司利润率,提高门店自主经营的实力; (3)共享资源,打通供应链,缩短环节,提升自营能力,引领行业变革。三方强强联合,将充分调动各自内部资源,推动合作方采购业务规划,打通品牌企划、生产物流、零售运营等供应链环节,提升供应链效率,降低供应链成本,未来合资公司将有望成为具备互联+ 基因的新型品牌开发管理公司,助力合作方打造自有品牌,形成差异化特色经营,增强自营业务上的探索创新能力,引领中国百货零售业的业务经营和业态发展的模式变革,由里及表,真正做到行业的全渠道发展,提升行业竞争力。 2.对王府井和百联股份的评价 (1)王府井 公司及集团目前在全国28 个城市经营47 家百货门店,2014 年收入183 亿元,公司是A 股中为数不多的全国络布局的百货公司,是A 股当之无愧的百货龙头。公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进全渠道转型,构建互联化的零售终端,在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展,以及在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。同时,在国企改革大背景下,公司有实现治理&激励突破的主观能动性和现实可能性,激励完善和利益诉求的一致性仍是可以期待的事情,并能更加驱动业务发展和加速转型。 我们此前预计公司 年EPS为1.45 元、1.57 元和1.79 元,同比增长5.3%、8.4%和13.8%;对应当前36.21 元股价的 年动态PE 各为25.0、23.1 和20.2 倍,低于行业水平。对于积极转型创新的A 股百货龙头可享有估值溢价,关注后续转型措施落实进展及效果,以及公司面临国资改革和激励改善的机会,若以35 倍PE 测算其每股价值为51 元,我们此前给予公司买入 评级。 (2)百联股份 公司是以华东地区为主的业态零售龙头,品牌、规模和协同效应较同行有显着优势, 公司近年来在上海及华东地区重点发展购物中心、奥特莱斯等,业态发展和经营能力强, 有效对冲一线城市百货内生增长放缓的趋势;公司百货门店总面积约约260 万平米,自有物业占比超60%。公司已基本完成资产整合,并于2015 年5 月公告非公开发行,注入优质资产并募集资金发展购物中心及奥特莱斯等,并整合旗下电商资源,转型推动全渠道发展、自营业务、第三方支付和跨境通等,在上海国企改革的大背景下,未来仍有可能持续推进国企改革,驱动治理激励结构改善和经营效率提升。 风险因素:相关公司业绩低于预期。